米CFTC委員長、規制対象の無期限先物は既存先物と同等規制

米国商品先物取引委員会（CFTC）が最近、満期日が存在する暗号資産先物商品を無期限先物商品に転換することを許可する免除書簡を発行したことを受け、マイケル・セリックCFTC委員長が市場で提起された懸念と誤解を是正した。同氏がX（旧Twitter）を通じて明らかにした主な内容は以下の通りである。 誤解：米国商品取引法は、先物契約を固定された満期日または受渡日を前提とする契約と定義しており、満期日のない無期限先物は立法趣旨に合致しない。 事実：商品取引法およびCFTCの規制のいずれにも、先物契約（Futures Contract）に関する明示的な定義は存在せず、固定された満期日および受渡日を要求する条項もない。議会が当該用語を別途定義していないため、先物契約の判断基準は判例とCFTCの解釈を通じて形成されてきた。したがって、判例やCFTCの解釈上、固定された満期日または受渡日は必須要件ではない。 誤解：CFTCはBTCPERP契約を承認する際、米国投資家が最大250倍のレバレッジを使用できる先物商品を許可しており、これは自己規制に違反している。 事実：無期限先物に関して一般的に言及される超高倍率レバレッジは、当該商品が最初に取引された海外取引所の特徴に過ぎず、無期限先物構造自体に内在する要素ではない。CFTCの規制対象となる無期限先物には、他のCFTC規制対象先物契約と同様のレバレッジ制限が適用される。 誤解：CFTCは無期限先物構造について、業界が意見を表明したり議論に参加したりする機会を提供しなかった。 事実：CFTCは2025年4月に「無期限先物」と「24時間・年中無休取引（24/7 Trading）」に関する意見募集（Request for Comment）を発表し、業界および一般からの意見を募った。CFTCは、規制対象事業者を含む多様な利害関係者から100件以上の意見を受け付けている。 誤解：ファンディングレート（Funding Rate）メカニズムは、市場参加者に過度な高コストを課し、市場の不正行為を助長する。 事実：満期型先物契約において、満期到来時に既存ポジションを清算し、新たな契約を再開設する際に発生する費用まで考慮すると、類似のポジションを維持する年間コストは無期限先物と概ね同水準である。ファンディングレートメカニズムは、不正行為を誘発する仕組みではなく、無期限先物価格が基礎となる現物市場価格から乖離しないよう調整する中核的な仕組みである。