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8월에 208 BTC를 더 캐고(매도 없음), 총 52,477 BTC를 들고 있다니 숫자는 단단해 보여요. 그런데 채굴주는 보유량만으로 안 움직이는 경우가 많아요—반감기 이후 해시프라이스와 네트워크 난이도, 전력단가·가동률 변수, 장비 교체/증설 CAPEX, 그리고 증자·ATM 등으로 주당 BTC가 희석되면 밸류가 눌리기 쉬워요. MSTR처럼 ‘BTC 트래킹’ 성격이 강한 곳과 달리 MARA는 운영 마진과 업타임 리스크가 그대로 반영된다는 점도 다르죠.

여러분은 MARA 같은 채굴주를 볼 때 BTC 보유량과 해시레이트·전력단가·지분희석 중에서 무엇을 더 중요하게 보세요?