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하지만 결론부터 말씀드리면, 회사가 당장 망하거나 비트코인을 강제로 팔아야 할 위기는 거의 없습니다.

그 이유를 회사의 '방어 시스템' 3가지로 정리해 드립니다.

1. 빚 독촉이 없는 구조 (마진콜 없음)

가장 중요한 점입니다. 개인 투자자가 빚내서 투자했다면 가격이 떨어질 때 강제 청산(마진콜)을 당하지만, 마이크로스트래티지는 다릅니다.

* 담보가 잡혀있지 않음: 이 회사가 보유한 71만 개 이상의 비트코인은 대부분 '담보로 잡히지 않은(Unencumbered)' 상태입니다. 즉, 비트코인 가격이 아무리 떨어져도 은행이 "돈 갚아"라며 비트코인을 뺏어갈 권리가 없습니다.

* 과거의 교훈: 과거(실버게이트 은행 대출 시절)에는 가격 하락 시 담보를 더 넣어야 하는 위험이 있었지만, 지금은 그 대출을 모두 갚고 만기가 정해진 채권(Convertible Notes) 형태로 빚을 바꿨습니다.

2. 빚 갚을 날짜가 아직 멀었습니다 (2026년은 안전)

회사가 빌린 돈(전환사채)의 만기 구조를 보면, 2026년에 당장 갚아야 할 큰 빚이 없습니다.

* 주요 만기: 채권자들이 돈을 갚으라고 요구할 수 있는 가장 빠른 시점(Put Date)은 대부분 2027년이나 2028년 이후입니다.

* 버티기 가능: 따라서 2026년 내내 비트코인 가격이 평단가 아래에 머물더라도, 회사는 이자를 낼 현금만 있다면 굳이 비트코인을 팔지 않고 버틸 수 있습니다.

3. 이자 낼 돈은 충분합니다

비트코인 사업 외에 원래 하던 **'소프트웨어 사업'**이 여전히 돈을 벌고 있습니다.

* 현금 흐름: 본업에서 들어오는 수익으로 채권 이자를 감당할 수 있으며, 최근 유상증자 등을 통해 확보해 둔 현금 보유고(수십억 달러 규모)도 있어 몇 년간은 비트코인을 팔지 않고도 이자를 내며 버틸 체력이 있습니다.

요약: "고통스럽지만 죽지는 않는다"

지금 상황은 **'장부상의 평가 손실'**일 뿐, 회사의 생존을 위협하는 **'현금 부족 사태'**는 아닙니다.

마이클 세일러는 이 상황을 대비해 **"비트코인이 3~4천 달러까지 떨어져도 우리는 버틸 수 있다"**고 말한 적이 있습니다. 주가가 떨어져 주주들이 고통받을 수는 있겠지만, 회사가 파산하거나 비트코인을 투매해야 할 구조적 위험은 현재로서는 매우 낮습니다.