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전통 금융 시장과 마찬가지로, 가상자산 시장도 조작의 영향을 받습니다. 워시 트레이딩(wash trading), 공포 확산, 펌프 앤 덤프와 같은 주식 및 상품 시장에서 발생하는 많은 관행들이 가상자산 업계에서도 나타납니다. 특히 가상자산 시장의 탈중앙화 특성과 규제의 부재로 인해 이러한 조작 행위는 더욱 쉽게 이루어질 수 있습니다. 조작자들은 배후에서 다양한 수단을 활용해 가격을 조작하여 이익을 추구합니다.

이번 블로그에서는 가상자산 시장에서 가장 일반적인 조작 전술을 살펴보고, 이러한 관행이 산업 전반에 미치는 영향을 논의하겠습니다.

# 가상자산 시장에서의 일반적인 조작 전술

워시 트레이딩 (Wash Trading)

워시 트레이딩은 가장 악명 높은 시장 조작 형태 중 하나로, 동일한 자산을 반복적으로 사고팔아 높은 거래량의 인상을 주는 행위입니다. 이렇게 가상자산의 활동을 부풀림으로써 조작자는 투자자들에게 해당 자산이 실제보다 더 유동적이거나 가치가 있다고 믿게 만들 수 있습니다.

2019년 Bitwise Asset Management는 규제되지 않은 거래소에서 비트코인의 거래량의 약 95%가 워시 트레이딩으로 조작되었다고 보고했습니다. 이 수치는 가상자산의 거래 활동이 실제 수요보다는 기만적인 관행에 의해 좌우될 수 있음을 보여줍니다.

스푸핑 (Spoofing)

스푸핑은 실제로 거래를 실행할 의도 없이 대량의 매수 또는 매도 주문을 내어 수요 또는 공급의 허상을 만드는 행위입니다. 이러한 잘못된 신호는 가격 변동을 유발할 수 있으며, 조작자는 이로 인해 발생하는 급격한 반응을 이용해 이익을 얻을 수 있습니다.

약세화 공격 (Bear Raiding)

​약세화 공격은 자산의 가격을 낮추기 위해 주로 사용되는 전략입니다. 조작자는 대량의 자산을 공매도하거나 큰 규모로 매도하여 패닉 셀링을 유발하고, 이로 인해 가격이 하락하는 연쇄 효과를 만들어냅니다.

​이러한 공격은 시장 불확실성이 클 때 자주 발생하며, 투자자들의 두려움을 증폭시켜 보유 자산을 처분하도록 유도합니다. 특히 변동성이 큰 가상자산 시장에서는 단 한 번의 행동이 급격하고 예상치 못한 가격 하락을 촉발할 수 있어 더욱 효과적입니다.

Fear, Uncertainty, and Doubt (FUD)

FUD 전술은 시장 참여자들에게 의구심을 불러일으키기 위해 부정적이거나 오해를 일으킬 수 있는 정보를 퍼뜨리는 방식입니다. FUD는 정부의 가상자산 단속 소문, 거래소 해킹에 대한 허위 뉴스, 또는 프로젝트 실패에 대한 과장된 보도를 포함할 수 있습니다. 예를 들어, 2017년에는 중국의 가상자산 거래소 금지 소문이 돌면서 비트코인 가격이 약 30% 하락했습니다.

​또한, JP 모건의 CEO인 제이미 다이먼이 비트코인을 “사기”라고 언급한 경우도 FUD의 한 예입니다. 이 발언은 그의 회사가 이후 블록체인 기술에 참여했음에도 불구하고 시장에 불확실성을 초래했습니다. 이러한 공개 발언은 반드시 시장 조작의 행위는 아니지만, 패닉 셀링과 변동성을 유발할 수 있습니다.

​매도 벽 조작 (Sell Wall Manipulation)

​매도 벽은 조작자가 특정 가격 수준에 대량의 매도 주문을 걸어 자산 가격이 그 이상으로 상승하지 못하도록 만드는 경우를 의미합니다. 이러한 대량 주문은 다른 트레이더들에게 압박감을 주어, 벽을 뚫는 것이 어렵다고 느끼게 합니다.

​충분한 양의 토큰이 낮은 가격에 매수되면, 조작자는 매도 벽을 제거하여 가격이 급등할 수 있도록 합니다. 이 전술은 시장 조성자와 대량 거래자들이 자산을 저렴하게 축적하기 위해 자주 사용됩니다.

​펌프 앤 덤프 (Pump and Dump)

​가장 오래된 조작 전술 중 하나인 펌프 앤 덤프는 자산의 가격을 인위적으로 부풀리는 방식으로, 구매를 진행한 후(펌프) 가격이 정점에 다다르면 매도하는 방식(덤프)입니다. 이 계획은 일반적으로 소규모 유동성 토큰을 과대 선전하는 트레이더나 인플루언서 그룹에 의해 조직되며, 이들은 종종 개인 채팅 그룹이나 소셜 미디어를 통해 소매 투자자들에게 구매를 유도합니다. 가격이 상승하면 조작자들은 보유 자산을 매도하고, 후발 투자자들은 손실을 입게 됩니다.

​2024년 10월, 미국 연방수사국(FBI)은 “토큰 미러 작전(Operation Token Mirrors)”이라는 전례 없는 조치를 취하여 가짜 가상자산 NexFundAI를 만들어 사기범을 적발했습니다. 이 작전은 트레이더들이 토큰의 거래량과 가격을 조작하여 무고한 투자자를 유인하는 2,500만 달러 규모의 펌프 앤 덤프 계획을 밝혀냈습니다. 가격이 상승한 후, 조작자들은 보유 자산을 매도해 가격이 급락하게 만들었습니다. 이로 인해 18명이 시장 조작 및 음모 혐의로 기소되었습니다.

# 마켓 메이커의 역할

가상자산 시장에서 시장 조성자는 유동성을 제공하고 원활한 거래를 촉진하기 위해 지속적으로 매수 및 매도 주문을 제시해야 합니다. 그러나 일부 시장 조성자는 자신의 지위를 이용해 조작에 가담하기도 하며, 특히 워시 트레이딩(wash trading)와 스푸핑(spoofing)을 행합니다. 이들은 자산의 유동성의 큰 부분을 통제함으로써 가격 변동에 영향을 미칠 수 있습니다.

마켓 메이커는 모든 거래 생태계에서 중요한 역할을 하지만, 가상자산의 탈중앙화되고 때로는 불투명한 특성은 이들이 조작적인 관행에 가담할 수 있는 여지를 더 많이 제공합니다. 이러한 이유로 SEC와 같은 규제 당국은 일부 가상자산 기업에 대해 조치를 취하기 시작했으며, 남용을 억제하려고 노력하고 있습니다. 그러나 현재로서는 집행이 쉽지 않은 상황입니다.

# 시장 조작으로부터 자신을 보호하는 방법

시장 조작은 발견하기 어려울 수 있지만, 노출을 최소화하기 위해 기억해야 할 몇 가지 사항은 다음과 같습니다:

​토큰의 거래 기간 확인: 펌프 앤 덤프 계획의 피해자가 되는 것을 피하는 가장 쉬운 방법 중 하나는 토큰이 얼마나 오랫동안 거래되고 있는지 확인하는 것입니다. 며칠 또는 몇 주만 거래된 토큰은 훨씬 더 위험하며 이러한 전술에 취약합니다. 새로운 저유동성 토큰에서 갑작스러운 가격 급등에 주의해야 하며, 이는 조작의 대상일 수 있습니다.
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투명성이 높은 거래소 이용: 일부 거래소는 투명성을 개선하고 거래량 감사를 통해 시장 조작을 억제하기 위해 선제적인 조치를 취했습니다. 이러한 플랫폼은 거래를 정기적으로 모니터링하고, 거래량이 인위적으로 부풀려지지 않도록 투명성 보고서를 제공합니다. 이러한 보호 기능을 제공하는 신뢰할 수 있는 거래소를 선택하는 것이 조작을 피하는 데 도움이 됩니다.
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정보에 귀 기울이고 신중히 분석하기: 빠르게 사라지는 대량 매수 또는 매도 주문, 뉴스 없이 갑작스러운 거래량 증가, 신뢰할 수 없는 출처의 광범위한 소문에 주의하세요. 블록체인 탐색기와 같은 도구를 사용하면 거래를 추적하고 거래량 급증이 진짜인지 확인할 수 있습니다. 또한, 소셜 미디어의 과대 선전이나 소문에 대한 빠른 반응만으로 결정을 내리는 것을 피해야 합니다.

# 더 안전한 미래 구축

가상자산 시장이 성숙해짐에 따라 시장 조작의 양상도 크게 변화할 것으로 예상됩니다. 증대된 규제 감독은 이러한 발전의 핵심 요소로 자리 잡고 있습니다. 예를 들어, EU의 최근 가상자산 시장 규제 법(MiCA)는 가상자산에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 제공하여 투명성을 높이고 투자자를 보호하는 것을 목표로 하고 있습니다. 시장 조작과 같은 문제를 해결하고 거래소가 공정하게 운영되도록 보장함으로써, MiCA는 규제가 가상자산 생태계에서 신뢰와 무결성을 어떻게 증진할 수 있는지를 보여주는 선례를 설정합니다.

​또한, 탈중앙화 솔루션의 발전은 보다 안전한 거래 환경을 조성하는 데 기여하고 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼은 종종 스마트 컨트랙트를 활용하여 공정한 거래 규칙을 자동으로 시행하고 보장합니다. 이러한 발전은 조작자의 행동을 쉽게 발견할 수 있도록 하여 시장 조작 행위를 줄이는 데 도움을 줍니다. 산업 기술의 발전에 따라 시장을 조작 수단으로부터 보호하기 위한 메커니즘도 지속적으로 개선되고 있습니다.

​비록 이러한 규제 프레임워크와 기술이 계속해서 발전하고 있지만, 가상자산 분야의 참여자들은 여전히 경계를 유지해야 합니다. 시장의 동적 특성으로 인해 조작 수단은 전통 시장과 마찬가지로 빠르게 변화할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 항상 조작의 징후를 신중하게 인식하고 규제 조치를 이해하여 자신의 자산을 잘 보호하고, 시장이 보다 건강하고 투명한 방향으로 발전하는 데 기여해야 합니다.

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